| ??????? 央行于10月30日再度下調(diào)一年期存貸款基準(zhǔn)利率，這是央行在一個(gè)月內(nèi)的第二次降息。雖然這不是直接針對(duì)股市的，但這對(duì)股市卻是一個(gè)實(shí)實(shí)在在的利好。加上近期管理層托市言論頻出，外圍股市也在政策救市的情況下展開了超跌大反彈。
但即使在利好頻出的背景下，A股卻與周邊股市形成鮮明對(duì)比，顯得出人意料的平靜，10月28日，在全球股市暴漲的情況下，上證綜合指數(shù)僅上漲2.81%，29日更是逆周邊市場(chǎng)下跌2.94%；30日在多重利好推動(dòng)下，也只是上漲2.55%。投資者把A股這種跟跌不跟漲的走勢(shì)叫做“跟屁蟲”。
A股面對(duì)政策利好和周邊利好為何無動(dòng)于衷呢？東吳證券吳江地區(qū)總部咨詢中心的羅佛傳認(rèn)為，主要有三點(diǎn)原因：
首先，造成A股市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)遜色的一個(gè)更深層次的原因就是大小非問題。由于大小非持股成本低廉，即使在目前低位減持仍然可以獲得不菲的利潤(rùn)。同時(shí)，在金融危機(jī)籠罩下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)存在很大不確定性，為了鎖定收益，規(guī)避潛在的風(fēng)險(xiǎn)，大小非逢高減持的意愿更強(qiáng)烈。面臨洶涌的大小非，本來就脆弱的市場(chǎng)只有望而卻步，在外圍市場(chǎng)暴漲下猶豫前行。
其次，機(jī)構(gòu)投資者投資心理發(fā)生了質(zhì)變。股市的深幅調(diào)整和經(jīng)濟(jì)的不確定性已經(jīng)使一度堅(jiān)持長(zhǎng)期價(jià)值投資的機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變成了短期利益追逐者，高拋低吸的短線操作漸漸成了機(jī)構(gòu)的主要操盤定律。在這種情況下，市場(chǎng)正陷入一個(gè)惡性循環(huán)的怪圈，由資金匱乏導(dǎo)致大小非減持，接著市場(chǎng)下跌，接著基金看空，接著金融資本做空，接著恐慌蔓延導(dǎo)致大小非持續(xù)減持，這種封閉式的惡性循環(huán)始終難以打破，成為市場(chǎng)非理性下跌的夢(mèng)魘。
羅佛傳解釋說，機(jī)構(gòu)投資者的消極防御心理可以從披露的三季報(bào)機(jī)構(gòu)持股情況窺見一斑。在三季度，基金除了重倉(cāng)股比例和持股集中度都有下降外，還大量減持了像采掘、金屬、石化等屬于周期性行業(yè)的上市公司，而大量增持了機(jī)械設(shè)備和建筑業(yè)、交通運(yùn)輸、醫(yī)藥、食品飲料等公司的股票。對(duì)比此前幾期的持股變化情況可以看出，券商和保險(xiǎn)在三季度幾乎可以說是無所作為。其中，券商繼續(xù)保持低倉(cāng)位的作壁上觀態(tài)勢(shì)，保險(xiǎn)則是一如既往地扮演大空頭角色?；蛟S正是因?yàn)楸ｋU(xiǎn)資金的持續(xù)看空和做空，才引發(fā)保監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)公開要求保險(xiǎn)公司成為真正的合格機(jī)構(gòu)投資者，促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。
最后，“利好”本身具有滯后效應(yīng)。根據(jù)金融學(xué)理論可知，貨幣政策和財(cái)政政策都存在滯后效應(yīng)，一項(xiàng)政策的實(shí)施到對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生明顯的影響必須有個(gè)較長(zhǎng)的過程。這正如去年對(duì)股市和房市的政策干預(yù)一樣，為了對(duì)付經(jīng)濟(jì)過熱和資產(chǎn)泡沫，央行曾多次上調(diào)存貸利率和存款準(zhǔn)備金率。同期，還配合以財(cái)政政策，調(diào)高印花稅、降低出口退稅等。但這些措施并沒有在去年取得明顯的效果，相反，市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)增速都創(chuàng)出歷史新高。這些影響直到今年初才開始慢慢顯現(xiàn)出來。同樣，近期出臺(tái)的利好政策也需要一段時(shí)間的積累，才會(huì)給經(jīng)濟(jì)和股市帶來積極的效應(yīng)。 |